Инвестиции

1.  Основные понятия и определения.

Исследование проблем инвестирования всегда находилось в центре экономической науки. Это обусловлено тем что инве­стиции затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности определяя процесс экономического роста в це­лом. Конкретно в Украине все термины связанные с инвести­циями стали употребляться относительно недавно. Поэтому их уяснение является необходимым условием дальнейшего опи­сания данной проблемы.

Понятие инвестиции (от лат.investio — одеваю) практиче­ски в любом словаре трактуется как вложения капитала в от­расли экономики внутри страны и за границей[1]. Это опреде­ление уточняется целым рядом других которые указаны в та­ких законах как «Об инвестиционной деятельности» «О налогообложении прибыли предприятий» «О режиме иностран­ного инвестирования» «Про внешнеэкономическую деятель­ность предприятия». Итак сделаем  краткий обзор данных понятий по отечественному законодательству.

Инвестиции — все виды имущественных и интеллектуаль­ных ценностей которые вкладываются в объекты предпринима­тельской и других видов деятельности в результате которой создается прибыль(доход) или достигается социальный эф­фект[2].

Немного детальнее рассмотрена сущность процесса вложе­ния инвестиций в Законе Украины «Про налогообложение пред­приятий» (ст.1.28):

Инвестиция хозяйственная операция которая преду­сматривает приобретение основных фондов нематериальных активов корпоративных прав и ценных бумаг в обмен на средства или имущество.

Под ценностями или средствами обмена по украинскому за­конодательству подразумевается следующее:

-      денежные средства целевые банковские вклады паи акции и другие ценные бумаги;

-      движимое и недвижимое имущество;

-      имущественные права связанные с авторским правом опытом и другими видами интеллектуальных ценностей;

-      совокупность технических технологических коммерче­ских и иных знаний оформленных в виде технической документации навыков и производственного опыта не­обходимого для организации того или иного вида про­изводства но не запатентованного («ноу-хау»);

-      права пользования землей водой ресурсами домами сооружениями оборудованием а также иные имущест­венные права;

-      иные ценности[3].

Исходя из данного выше определения инвестиций следует отметить что не всякое вложение сбережений (имущественных и интеллектуальных ценностей) представляет собой инвести­ции. Например если физическое лицо приобретает у другого физического лица ценные бумаги то инвестиции такого рода носят ограниченный характер поскольку при этом происходит только изменение их собственников т.е. имеет место акт передачи денежных средств и приобретения прав на получение в будущем доходов компании акции которой были приобре­тены.

Следующее не менее важное определение уточняющее сущ­ность инвестиций — это инвестиционная деятельность.

Инвестиционная деятельность это совокупность практических действий граждан юридических лиц и государ­ства по реализации инвестиций[4].

Инвестиционная деятельность может осуществляться в форме:

-      инвестирования осуществляемого гражданами негосу­дарственными предприятиями хозяйственными ассоциа­циями объединениями и обществами а также общест­венными и религиозными организациями другими юриди­ческими лицами основанными на коллективной собст­венности;

-      государственного инвестирования;

-      иностранного инвестирования;

-      совместного инвестирования средств и ценностей граж­данами и юридическими лицами Украины и иностранных государств.

Объектом инвестиционной деятельности может являться лю­бое имущество в том числе основные фонды и оборотные средства во всех сферах народного хозяйства ценные бу­маги целевые денежные вклады научно-техническая продук­ция интеллектуальные ценности другие объекты собственно­сти а также имущественные права.

Субъектами инвестиционной деятельности (инвесторами и участниками) могут быть граждане и юридические лица Ук­раины и иностранных государств а также государства в лице правительств.

Инвесторы — субъекты инвестиционной деятельности кото­рые принимают решение о вложении собственных заемных и привлеченных имущественных и интеллектуальных ценностей в объекты инвестирования.

Инвесторы по закону могут выступать в роли вкладчиков кредиторов покупателей а также исполнять функции любого участника инвестиционной деятельности. Права у всех инвесторов независимо от формы собственности равны и размещение инвестиций в любые объекты является их неотъемлемым правом охраняемым законом.

Участники инвестиционной деятельности — граждане и юридические лица других государств которые обеспечивают реализацию инвестиций как исполнители заказов или на основании поручения инвестора.

            Инвестор определяет цели направления и объемы инвестиций и привлекает для их реализации на договорной основе любых участников инвестиционной деятельности в том числе и путем организации конкурсов и торгов. Государство и должностные лица не имеют права вмешиваться в договорные отношения участников инвестиционной деятельности сверх своей компетенции.

     Инвестиционный цикл —  комплекс мероприятий от момента принятия решения об инвестировании до завершающей стадии инвестиционного проекта в частности например научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы принятие инвестиционных решений планирование и проектирование подготовка к строительству строительство выход на проектные показатели и режим окупаемости вложений.

            Инвестиционный цикл состоит из трех основных периодов:

1.Прединвестиционная фаза.

2.Фаза инвестиций — собственно затраты вложения средств.

3.Эксплутационная фаза — возмещение затраченных средств.

Инвестиционный процесс — ряд повторяющихся инвестиционных циклов. За последние годы в Украине значительно увеличилось число активных участников инвестиционного процесса. Из-за огромного количества появившихся финансовых посредников он сильно усложнен.

Инвестиционным комплексом называется система предприятий и организаций выполняющих в производстве функцию создания необходимых недвижимых основных фондов достаточных для деятельности предприятий и организаций всех отраслей народного хозяйства. В состав инвестиционного комплекса входят:

1.      Инвесторы — вкладчики капитала.

2.      Промышленности и предприятия связанные с производством и поставкой предметов для инвестиционного комплекса (создание основных фондов поставка строительство).

3.      Инвестиционные банки.

4.      Рыночная инфраструктура инвестиционного комплекса.

5.      Органы государственного регулирования рыночных отношений в инвестиционном комплексе.

Законом Украины «Об иностранных инвестициях» от 13 марта 1992 года и декретом Кабинета Министров Украины от 20 мая 1993 года определены следующие понятия:

Иностранные инвестиции все виды ценностей которые вкладываются иностранными инвесторами в объекты инвестиционной деятельности в соответствии с действующим законодательством Украины.

Иностранные инвесторы:

·     юридические лица созданные по законодательству иному чем законодательство Украины;

·     физические лица не имеющие постоянного места жительства на территории Украины;

·     иностранные государства международные государственные и негосударственные организации;

·     другие иностранные субъекты хозяйственной деятельности которые признаются таковыми действующим законодательством Украины.

2.Экономическая сущность инвестиций.

            Как уже говорилось инвестиции в наиболее широкой трактовке представляют собой вложения капитала с целью последующего его увеличения. При этом прирост капитала должен быть достаточным для того чтобы компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде вознаградить его за риск возместить потери от инфляции в текущем периоде.

            Источником прироста капитала и движущим мотивом осуществления инвестиций является получаемая от них прибыль. Эти два процесса — вложение капитала и получение прибыли — могут происходить в различной временной последовательности. При последовательном протекании этих процессов прибыль получается сразу же после завершения инвестиций в полном объеме. При параллельном их протекании получение прибыли возможно еще до полного завершения процесса (после первого его этапа). При  интервальном протекании этих процессов между периодом завершения инвестиций и получения прибыли проходит определенное время продолжительность которого зависит от особенностей конкретного инвестиционного проекта. Для большей наглядности эти три процесса можно представить графически:

Рис.1. Формы временной последовательности протекания процессов вложения средств и получения прибыли от инвестиций[5].

А. Последовательное протекание процессов вложения капитала и получения прибыли.

Вложение капитала

 


Получение прибыли от инвестиций

 
           

Б. Параллельное протекание процессов вложения капитала и получения прибыли.

Вложение капитала

 

Получение прибыли от инвестиций

 


В. Интервальное протекание процессов вложения капитала и получения прибыли.

Вложение капитала

 

Получение прибыли от инвестиций

 


Автор «Инвестиционного менеджмента» Бланк отмечает что при характеристике экономической сущности  инвестиций в современной литературе этот термин иногда трактуется ошибочно или слишком узко. Со всеми предоставленными им доводами трудно не согласиться.

Наиболее типичная ошибка по его мнению заключается в том что под инвестициями понимается любое вложение средств которое может и не приводить ни к росту капитала ни к получению прибыли. К ним часто относят так называемые «потребительские инвестиции» (покупка телевизоров автомобилей квартир дач и т.п.) которые по своему экономическому содержанию к инвестициям не относятся — средства в приобретение этих товаров расходуются в данном случае на непосредственное долгосрочное потребление (если их не приобретают для последующей перепродажи). Ошибочным является также идентификация термина «инвестиции» с термином «капитальные вложения». Инвестиции в этом случае рассматриваются как вложение средств в воспроизводство основных фондов (зданий оборудования транспортных средств и т.п.). Вместе с тем инвестиции могут осуществляться и в оборотные

активы и в различные финансовые инструменты (акции облигации и т.п.) и в отдельные виды нематериальных активов (приобретение патентов лицензий и т.п.). Следовательно капитальные вложения являются более узким понятием и могут рассматриваться лишь как одна из форм инвестиций на не как их аналог.

Бланк также не соглашается с тем что в некоторых источниках инвестиции определяют как вложения денежных средств. Он указывает что инвестирование капитала может осуществляться не только в денежной но и в других формах — движимого и недвижимого имущества различных финансовых инструментов нематериальных активов и т.п.

И наконец в ряде определений отмечается что инвестиции представляют собой долгосрочные вложения денежных средств. Безусловно отдельные формы инвестиций (в первую очередь капитальные вложения) носят долгосрочный характер однако инвестиции могут быть и краткосрочными (например краткосрочные финансовые вложения в акции сберегательные сертификаты и т.п.).

Для закрепления понятия «инвестиции» как категории объединяющей в себе различные виды предпринимательской деятельности приведем наиболее распространенную его классификацию:

1.      По объекту вложений:

а)финансовые инвестиции — приобретение корпоративных прав ценных бумаг деривативов и других финансовых инструментов. Финансовые инвестиции в свою очередь подразделяются на прямые (внесение средств в уставный фонд юридического лица в обмен на его корпоративные права) и портфельные (приобретение ценных бумаг и других финансовых активов на фондовом рынке);

б)реальные/капитальные инвестиции — вложение средств в реальные активы — приобретение домов сооружений других объектов недвижимой собственности других основных фондов и нематериальных активов которые подлежат амортизации[6].

2.      По характеру участия в инвестировании:

а)прямые инвестиции — непосредственное средств инвестором в объекты инвестирования (данный вид инвестирования осуществляют в основном подготовленные инвесторы имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования);

б)непрямые инвестиции — инвестирование опосредованное другими лицами (инвестиционными или финансовыми посредниками). Эти инвестиции осуществляют инвесторы не имеющие достаточную квалификацию для выбора объектов инвестирования и дальнейшего управления ими. В этом случае они приобретают ценные бумаги выпускаемые инвестиционными или другими финансовыми посредниками (например инвестиционные сертификаты инвестиционных фондов и инвестиционных компаний) а последние собранные таким образом инвестиционные средства размещают по своему усмотрению — выбирают наиболее эффективные объекты инвестирования участвуют в управлении ими а полученные доходы распределяют затем среди своих клиентов[7].

 3. По периоду инвестирования:

а)краткосрочные инвестиции — вложение капитала на период не более одного года (например краткосрочные депозитные вклады покупка краткосрочных сберегательных сертификатов и т.п.);

б)долгосрочные инвестиции — вложение капитала на период более одного года.

В практике больших инвестиционных компаний долгосрочные инвестиции детализируются следующим образом:

·     до 2 лет;

·     от 2 до 3 лет;

·     от 3 до 5 лет;

·     больше 5 лет.

4. По региональному признаку:

а)внутренние инвестиции — вложение средств в объекты инвестирования расположенные в границах данной страны;

б)инвестиции за границей — вложение средств в объекты инвестирования расположенные за пределами данной страны.

5.    По форме собственности:

·     частные — вложения средств осуществляемые гражданами а также предприятиями негосударственных форм собственности;

·     государственные — вложения осуществляемые центральными и местными органами власти и управления за счет средств бюджетов внебюджетных фондов а также государственными предприятиями за счет собственных и заемных средств;

·     иностранные — вложения осуществляемые иностранными гражданами юридическими лицами и государствами;

·     совместные — вложения осуществляемые лицами данной страны и иностранных государств.

3.Источноки инвестиций.

 

            Основные источники инвестиций приведены на рис.2:

Источники инвестиций.

 
 

Кредиты

-государственные;

-коммерческие;

-отечественные;

-иностранные( государственные и частные);

 

Привлеченные средства

 

Собственные средства

 
    

-      от основной деятельности;

-     от непрофильной деятельности

 

Участие в производстве

Совместное предприятие или производство

 


Рис.2.Источники средств для инвестиций[8].

            В настоящее время использование собственных средств в качестве источника инвестиций доступно только сравнительно крупным устойчиво работающим предприятиям а их немного. Как правило это предприятия-монополисты со стабильным или расширяющимся рынком сбыта. Амортизация в качестве источника инвестирования даже в условиях переоценки основных фондов не играет заметной роли. А в связи с тем что в последнее время темпы инфляции неуклонно возрастают их роль уменьшается еще больше.

            Сравнительно новый           источник финансирования — прибыль от непрофильных видов деятельности особенно для предприятий которые возникли еще в начале перестройки в форме кооперативов или малых предприятий основная деятельность которых связана с производством (часто наукоемкой продукции). Такие предприятия пытаются торгово-посреднической деятельностью заработать средства для расширения основной деятельности. Однако большинство таких предприятий ликвидируются тем или иным образом оставшиеся либо полностью переходят к коммерческой деятельности либо продолжают заниматься чаще всего торговлей в том числе внешней. Примером непрофильной деятельности может послужить фондовая биржа которая будучи не в состоянии покрывать свои расходы сбором от сделок (так как оборот по биржевым сделкам с ценными бумагами мал) основной доход получает от проведения бизнес-школ и семинаров.

            Естественно что при недостатке собственных средств основное внимание предприятий устремлено на возможности привлечения внешних инвесторов и инвестиционных ресурсов. Здесь для каждого предприятия актуальным становится проблема привлечения иностранных инвесторов и в первую очередь   разработки инвестиционных проектов.



[1] Советский энциклопедический словарь. М.: «Советская Энциклопедия»; 1979г.

[2] Закон Украины «Об инвестиционной деятельности» ст.1

[3] Закон Украины «Об инвестиционной деятельности» ст.1

[4] Закон Украины «Об инвестиционной деятельности» ст.2

[5] Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент.

[6] Закон Украины «О налогообложении прибыли предприятий»

[7] Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент.

[8] Кравченко Н.А. Маркова В.Д. Инвестиционная политика предприятий.//ЭКО №7 1994г.