Экономический анализ инвестиционного проекта

Экономический анализ инвестиционного проекта.

Экономический анализ проекта предпринимается с целью сравнения затрат и выгод альтернативных вариантов проекта. Оценивают эффективность проекта в целом и участие в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью выявления потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Экономический анализ включает в себя общественную и коммерческую эффективность.

Общая эффективность учитывает специально экономические последствия осуществления проекта для общества в целом. Коммерческая эффективность учитывает финансовые последствия проекта для участников с учетом того, что он производит все затраты и пользуется всеми результатами.

2.1 Расчет показателей оценки эффективности проекта.

Простыми критериями являются ARR и PBP. ARR – учетная доходность (простая норма прибыли). PBP – период окупаемости, не учитывает динамики событий после периода окупаемости, а в основном нацелен не на эффективность, а на ликвидность проекта.

Важнейшими критериями при оценке инвестиционных проектов являются NPV, IRR, MIRR и PI. NPV – чистая приведенная стоимость показывает останутся ли деньги у компании после реализации проекта, то есть получит она доход (положительное значение) или убыток (отрицательное значение). NPV определяется как сумма текущих стоимостей каждого элемента денежного потока продисконтированного по цене капитала проекта.

IRR – внутренняя норма рентабельности. Это такая ставка дисконта, которая уравнивает приведенные стоимости ожидаемых поступлений по проекту и вложенных инвестиций. Ставка дисконта, при которой NVP обращается в ноль. MIRR – модифицированный IRR.

PI – индекс доходности показывает доходность единицы вложенных инвестиций и равен отношению приведенных эффектов к приведенным инвестициям. Если PI > 1, то проект доходен, если же меньше единицы, то проект убыточен.

Расчет учетной доходности и периода окупаемости.

Учетная доходность рассчитывается:

Таблица 2.1.

Год	Инвестиции	Эксплуатационные затраты	Доходы	Чистый результат	Кумулятивный чистый результат
0	10			-10	-10
1	6	3	8	-1	-11
2	2	4	8	2	-9
3		4	9	5	-4
4		5	9	4	0
5		5	10	5	5
6		6	10	4	9
7		6	12	6	15
8		7	15	8	23
9		7	18	11	34
10		7	19	12	46

Определим среднегодовую амортизацию для нахождения среднегодовой прибыли: СГА = 10/10 + 6/9 + 2/8 = 1,92

Определим среднегодовую прибыль: СГП = (2+5+4+5+4+6+8+11+12)/9-2,18= =4,15

Определим среднегодовые инвестиции:

ПИ – первоначальные инвестиции, ОС – остаточная стоимость.

Период окупаемости рассчитывается:

Таблица 2.2.

Год	Инвестиции	Эксплуатационные затраты	Доходы	Чистый результат	Кумулятивный чистый результат	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированный чистый результат	Кумулятивный дисконтированный чистый результат
0	10			-10	-10	1	-10	-10
1	6	3	8	-1	-11	0,909	-0,91	-10,91
2	2	4	8	2	-9	0,826	1,65	-9,26
3		4	9	5	-4	0,751	3,76	-5,50
4		5	9	4	0	0,683	2,73	-2,77
5		5	10	5	5	0,621	3,10	0,34
6		6	10	4	9	0,564	2,26	2,59
7		6	12	6	15	0,513	3,08	5,67
8		7	15	8	23	0,467	3,73	9,41
9		7	18	11	34	0,424	4,67	14,07
10		7	19	12	46	0,386	4,63	18,70

PBP = 4 года

Дисконтированный период окупаемости денежного потока:

A – обозначается период с последним отрицательным кумулятивным дисконтированным чистым результатом;

В – последний отрицательный кумулятивный дисконтированный чистый результат;

С – дисконтированный чистый результат, который изменил знак кумулятивного дисконтированного чистого результата с – на +.

лет

Проект считается эффективным, так как через 4,89 лет покроет все инвестиции.

Расчет чистой приведенной стоимости, внутренней нормы рентабельности, модифицированной внутренней нормы рентабельности и индекса доходности.

Чистая приведенная стоимость:

Bt - суммарные выгоды за период t.

Ct – суммарные затраты.

R – ставка дисконтирования.

n – срок деятельности проекта.

Таблица 2.3.

Год	Чистый результат (денежный поток)	Коэффициент дисконтирования R=10%	Дисконтированный чистый результат
0	-10	1	-10
1	-1	0,909	-0,91
2	2	0,826	1,65
3	5	0,751	3,76
4	4	0,683	2,73
5	5	0,621	3,10
6	4	0,564	2,26
7	6	0,513	3,08
8	8	0,467	3,73
9	11	0,424	4,67
10	12	0,386	4,63
			NPV = 18,70

Проект считается эффективным, так как NPV=18,70 > 0.

Внутренняя норма рентабельности:

R1 – ставка дисконта, которая дает положительный NPV.

R2 – ставка дисконта, которая дает отрицательный NPV.

NPV1 и NPV2 – величина + и – чистой приведенной стоимости.

Таблица 2.3.

Год	Чистый результат (денежный поток)	Коэффициент дисконтирования R2=40%	Дисконтированный чистый результат
0	-10	1	-10
1	-1	0,714	-0,714
2	2	0,510	1,020
3	5	0,364	1,822
4	4	0,260	1,041
5	5	0,186	0,930
6	4	0,133	0,531
7	6	0,095	0,569
8	8	0,068	0,542
9	11	0,048	0,532
10	12	0,035	0,415
			NPV2 = -3,311

IRR=35,48%.

Проект считается эффективный, такIRR > R

Модифицированная IRR.

COF – оттоки, инвестиции.

CIF – притоки.

PV – приведенная стоимость инвестиций.

TV – терминальная стоимость.

TV = 5*2,36+4*2,14+5*1,95+4*1,77+5*1,61+4*1,461+6*1,331+8*1,21+ +11*1,1+12=92,85

MIRR = 1,1843-1 = 0,1843 = 18,43%

Индексдоходности.

Зt – затраты в год t при условии, что в него не входят капиталовложения

Kt – капиталовложения в период t.

PI = 2,09

На 1 рубль заработаем 2,09 рублей.

Анализ чувствительности по NPV.

Проведем для него оценку рисков проекта при ставке дисконтирования 10%, выполнив анализ чувствительности по критерию NPV и найдем критические точки изменения параметров.

Предположим, что инвестиционные и эксплуатационные затраты повысились на 10%, а доходы проекта понизились на 10%.

Год	Инвестиции + 10%	Эксплуатационные затраты	Доходы	Чистый результат	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированный чистый результат	Инвестиции	Эксплуатационные затраты+10%	Доходы	Чистый результат	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированный чистый результат	Инвестиции	Эксплуатационные затраты	Доходы-10%	Чистый результат	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированный чистый результат
0	11			-11	1	-11	10			-10	1	-10	10			-10	1	-10
1	6,6	3	8	-1,6	0,909	-1,45	6	3,3	8	-1,3	0,909	-1,18	6	3	7,2	-1,8	0,909	-1,64
2	2,2	4	8	1,8	0,826	1,49	2	4,4	8	1,6	0,826	1,32	2	4	7,2	1,2	0,826	0,99
3		4	9	5	0,751	3,76		4,4	9	4,6	0,751	3,46		4	8,1	4,1	0,751	3,08
4		5	9	4	0,683	2,73		5,5	9	3,5	0,683	2,39		5	8,1	3,1	0,683	2,12
5		5	10	5	0,621	3,10		5,5	10	4,5	0,621	2,79		5	9	4	0,621	2,48
6		6	10	4	0,564	2,26		6,6	10	3,4	0,564	1,92		6	9	3	0,564	1,69
7		6	12	6	0,513	3,08		6,6	12	5,4	0,513	2,77		6	10,8	4,8	0,513	2,46
8		7	15	8	0,467	3,73		7,7	15	7,3	0,467	3,41		7	13,5	6,5	0,467	3,03
9		7	18	11	0,424	4,67		7,7	18	10,3	0,424	4,37		7	16,2	9,2	0,424	3,90
10		7	19	12	0,386	4,63		7,7	19	11,3	0,386	4,36		7	17,1	10,1	0,386	3,89
						16,99						15,60						12,02

Таблица 2.4.

Увеличим где линии пересекают ось NPV.

Результаты оценки проекта:

Таблица 2.5.

Показатель		Инвестиционный проект
Чистая доходность		69,17%
Период окупаемости		4,89
Чистая приведенная стоимость		18,70
Внутренняя норма рентабельности		35,48%
Модифицированная IRR		18,43%
Индекс доходности		2,09
Пороговое изменение параметра, %	Увеличение инвестиций	109,3%
	Увеличение затрат	60,5%
	Уменьшение доходов	28%

Анализируя результирующие показатели можно сделать следующие вывод – проект можно считать эффективным.

2.2 Экономический анализ инвестиционного проекта.

Таблица 2.6.

Показатель	Значение показателя
Инвестиции в оборудование	200000
Покупка оборудования	4 квартал 1года
Пополнение оборотных средств	Из расчета месячной потребности
Приобретение лицензии	12000 в 4 квартале 1 года, норма амортизации 25%
Строительно-монтажные работы	26000-1кв. 26000- 2 кв. 10000-3 кв., амортизация 10%
Объем реализации (шт.) 2 год и далее увеличивается на	59000 5000
Цена реализации ($) 2 – 6 год	14
Оплата труда 2 год и далее увеличивается на	100000 8000
Стоимость сырья 2 год и далее увеличивается на	130000 12000
Операционные расходы 2 год и далее увеличивается на	3500 500
Электроэнергия, вода ,тепло 2 год и далее увеличивается на	9000 200
Постоянные расходы	4300
Административные и общие издержки в год	12000
Технологическое оборудование	За счет кредита на 4 лет
Лицензия, СМР	За счет собственных средств (акционерного капитала)
Дивиденды на акционерный капитал (%)	9%
Кредит под (% годовых)	19%
Срок проекта (лет)	6
Рыночная цена оборудования по окончанию проекта	9%
Затраты на ликвидацию оборудования	2,5%
Коммерческая норма дисконта	Расчет на основе WACC
Общественная и региональная норма дисконта	принять равной коммерческой
Норма дисконта для кредитора	Ставка рефинансирования
Ставка налога на прибыль	20%

Таблица 2.7.

Макроокружение проекта

1	Ставка рефинансирования	0,085
2	Налог на прибыль	0,20
3	Налог на дивиденды	0,09
4	Дивиденды на дополн собств. Кап	0,05
5	Налог на имущество	0,022
6	Начисления на заработн. плату	0,26
7	Доля налога на приб в республ бюджет	0,729

2.2.1 Оценка финансовой обоснованности проекта.

Таблица 2.8.

Расчет постоянных затрат

№	Наименование показателя	Значение по периодам
		1	2	3	4	5	6
1	Административные и общие издержки		12000	12000	12000	12000	12000
2	Аренда помещений		4300	4300	4300	4300	4300
3	Итого постоянные затраты		16300	16300	16300	16300	16300

Таблица 2.9.

Расчет налога на имущество (только по оборудованию, здание в аренде)

1	Стоимость имущества на начало года		200000	160000	120000	80000	40000
2	Амортизация за год		40000	40000	40000	40000	40000
3	Стоимость имущества на конец года	200000	160000	120000	80000	40000	0
4	Среднегодовая стоимость имущества		180000	140000	100000	60000	20000
5	Налог 2,2%		3960	3080	2200	1320	440

Таблица 2.10.

Расчет ликвидационной стоимости имущества

№	Наименование показателя	Значение
1	Стоимость оборудование по окончанию проекта (9%)	18000
2	Затраты на ликвидацию (2,5%)	5000
3	Операционный доход	13000

Таблица 2.11.

Расчет инвестиционных затрат и амортизации

№	Наименование показателя	Значение показателя по периодам
		1 кв	2кв	3кв	4кв	2	3	4	5	6
1	Приобретение лицензии				12000				3000
2	Годовая норма амортизации	25%
3	Амортизационные отчисления					3000	3000	3000	3000	3000
4	Стоимость оборудования (покупка, доставка, монтаж)				200000
5	Годовая норма амортизации	20%
6	Амортизационные отчисления					40000	40000	40000	40000	40000
7	Строительно-монтажные работы (ремонт)	26000	26000	10000
8	Годовая норма амортизации	10%
9	Амортизационные отчисления					6200	6200	6200	6200	6200
10	Итого инвестиционные затраты	26000	26000	10000	212000	0	0	0	3000	0
	Всего				317000

Таблица 2.12.

Расчет процентов по кредиту (выплаты и погашение 1 раз в год)

№	Наименование показателя	Значение показателя по периодам
		1 4кв	2	3	4	5	6
1	Получение кредита	200000
2	Выплаты в погашение кредита		50000	50000	50000	50000
3	Остаток кредита		200000	150000	100000	50000
4	Проценты за кредит (19%)		38000	28500	19000	9500
5	Проценты за кредит по ставке 1,1 от рефинансирования 8,5%		18700	14025	9350	4675

Таблица 2.13.

Расчет денежных потоков

№	Наименование показателя	Значение показателя по периодам
		1				2	3	4	5	6
		1 кв	2 кв	3 кв	4 кв
1	Объм продаж					59000	64000	69000	74000	79000
2	Цена единицы товара					14	14	14	14	14
3	Выручка от продаж					826000	896000	966000	1036000	1106000
4	Оплата труда с начислениями					100000	108000	116000	124000	132000
5	Затраты на материалы					130000	142000	154000	166000	178000
6	Постоянные издержки					16300	16300	16300	16300	16300
7	Электроэнергия, тепло, вода (технологические нужды)					9000	9200	9400	9600	9800
8	Операционные расходы					3500	4000	4500	5000	5500
9	Амортизация неос.фондов и СМР					6200	6200	6200	6200	6200
10	Амортизация оборудования					40000	40000	40000	40000	40000
11	Налог на имущество					3960	3080	2200	1320	440
12	Проценты за кредит					38000	28500	19000	9500
13	Проценты за кредит, относящиеся на себестоимость					18700	14025	9350	4675
14	Прибыль до уплаты налога					498340	553195	608050	662905	717760
15	Налог на прибыль					-99668	-110639	-121610	-132581	-143552
16	Проектируемый чистый доход					379372	428081	476790	525499	574208
17	Денежные средства от операционной деятельности					425572	474281	522990	571699	620408
18	Приобретение лицензии				-12000				-3000
19	Приобретение оборудования				-200000
20	Строительно-монтажные работы	-26000	-26000	-10000
21	Инвестирование в оборотный капитал				-10833	-68833	-74667	-80500	-86333	0
22	Возврат оборотного капитала									15194
23	Изменения в оборотном капитале				10833	-68833	-74667	-80500	-86333	15194
24	Продажа активов									13000
25	Денежные средства от инвестиционной деятельности	-26000	-26000	-10000	-201167	-68833	-74667	-80500	-89333	28194
26	Акционерный капитал	26000	26000	10000	22833				3000
27	Досрочные кредиты				200000
28	Выплаты в погашение кредита					-50000	-50000	-50000	-50000
29	Выплата дивидендов					-6787	-6787	-6787	-6787	-7027
30	Денежные средства от финансовой деятельности	26000	26000	10000	222833	-56787	-56787	-56787	-53787	-7027
31	Денежные средства на начало периода	0	0	0	0	0	299952	642780	1028483	1457062
32	Изменения в денежных средствах	0	0	0	0	299952	342828	385703	428579	641575
33	Денежные средства на конец периода	0	0	0	0	299952	642780	1028483	1457062	2098637

Расчет потребности в оборотном капитале:

4кв 1 года – инвестирование приобретения месячного запаса материалов 130000/12 = 10833. Последующие периоды как 1/12 от выручки. В последний период – 0, т.к. предусмотрен возврат оборотного капитала по окончанию проекта.

Исходя из расчета денежных потоков, можем сделать вывод, что финансовая реализуемость проекта обеспечена, так как денежные потоки на конец периода имеют положительный результат.

Оценка коммерческой эффективности проекта в целом.

При оценке коммерческой эффективности проекта в целом считается, что схема финансирования не определена – ее относят к некоторому гипотетическому участнику.

Таблица 2.14.

№	Наименование показателя	Значение показателя по периодам
		1				2	3	4	5	6
		1 кв	2 кв	3 кв	4 кв
1	Вложения в основные средства		-26000	-10000	-212000				-3000
2	Продажа активов									15000
3	Изменения в оборотном капитале	0	0	0	10833	-68833	-74667	-80500	-86333	15194
4	Эффект от инвестиционной деятельности	-26000	-26000	-10000	-201167	-68833	-74667	-80500	-89333	30194
5	Выручка					826000	896000	966000	1036000	1106000
6	Материальные затраты	0	0	0	0	-158800	-171500	-184200	-196900	-209600
7	Оплата труда с начислениями					-100000	-108000	-116000	-124000	-132000
8	Налоги	0	0	0	0	-107368	-116524	-125680	-134836	-143992
9	Эффект от операционной деятельности	0	0	0	0	459832	499976	540120	580264	620408
10	Суммарный денежный поток	-26000	-26000	-10000	-201167	390999	425309	459620	490931	650602
11	Коэффициент дисконта R=18%	1	0,847	0,718	0,609	0,718	0,609	0,516	0,437	0,370
12	Дисконтированный поток реальных денег	-26000	-22022	-7180	-122511	280737	259013	237164	214537	240723

NPV = 1054461,1 IRR = 86% PI = 6,9

Эффективность участия предприятия в проекте (Акционерного капитала).

В качестве оттока рассматривается собственный (акционерный капитал), а в качестве притока – поступления, остающиеся в распоряжении проектоустроителя после обязательных выплат, в том числе и по привлеченным средствам.

Таблица 2.15.

№	Наименование показателя	Значение показателя по периодам
		1				2	3	4	5	6
		1 кв	2 кв	3 кв	4 кв
1	Денежные потоки от операционной деятельности	0	0	0	0	425572	474281	522990	571699	620408
2	Денежные потоки от инвестиционной деятельности	-26000	-26000	-10000	-201167	-68833,3	-74666,7	-80500,0	-89333,3	28194
3	Потоки от финансовой деятельности:
4	Акционерный капитал	26000	26000	10000	22833	0	0	0	3000	0
5	Долгосрочные кредиты	0	0	0	200000	0	0	0	0	0
6	Выплаты в погашение кредита	0	0	0	0	-50000	-50000	-50000	-50000	0
7	Выплата дивидендов	0	0	0	0	-6787	-6787	-6787	-6787	-7027
8	Суммарный денежный поток	0	0	0	21666	299952	342828	385703	428579	641575
9	Поток для оценки эффективности участия в проекте акционерного капитала	-26000	-26000	-10000	-1167	299952	342828	385703	425579	641575
10	Коэффициент дисконта	1	0,9553	0,9127	0,8719	0,7098	0,5980	0,5038	0,4245	0,3576
11	Дисконтированный денежный поток	-26000	-24839	-9127	-1018	212906	205012	194324	180643	229433

NPV = 961335 IRR = 100% PI = 16,8

Расчет ставки дисконтирования через WACC (принимается, что общественная норма дисконтирования = коммерческой):

WACC = (200000*0,19+87833*0,18)/287833 = 0,187 = 18,7%

Первый год разбит на кварталы ставка18,7% / 4 = 4,67%

Эффективность с позиции кредитора.

Таблица 2.16.

№	Наименование показателя	Значение показателя по периодам
		0	1	2	3	4	5
1	Выплаты	-200000
2	Поступления: проценты		38000	28500	19000	9500	0
3	Возврат кредита		50000	50000	50000	50000	0
4	Денежный поток	-200000	88000	78500	69000	59500	0
5	Коэффициент дисконта R=8,5%	1	0,922	0,849	0,783	0,722	0,665
6	Дисконтированный денежный поток	-200000	81106,0	66682,2	54020,7	42933,7	0

NPV = 44742,6 IRR = 19% PI = 1,2

Таблица 2.17.

Сводная таблица показателей эффективности инвестиционного проекта.

Кредит на 4 года	NPV	IRR	PI
Коммерческая эффективность в целом	1054461,1	86%	6,9
Эффективность участия АК	961335,0	100%	16,8
Эффективности с позиции кредитора	44742,6	19%	1,2

Анализируя результирующие показатели по проекту, можно сделать следующие выводы:

Коммерческая эффективности в целом: Проект принесет доход, т.е. он прибыльный. Чистая приведенная стоимость самая высокая с позиции эффективности в целом. Индекс доходности показывает, что каждая вложенная единица в проект принесет 6,9 денежных единиц доходов.

Эффективность с позиции АК: Чистая приведенная стоимость достаточно высокая. Внутренняя норма рентабельности выше, чем с других 2х позиций, а значит с позиции АК проект менее рискованный. Что касается индекса доходности, то проект также более привлекателен с позиции АК, так как на единицу вложений мы получим 16,8 денежных единиц дохода.

Эффективность с позиции кредитора: Проект менее всего эффективен с этой позиции, так как и чистая приведенная стоимость, и внутренняя норма рентабельности ниже, чем в предыдущих позициях. А что касается индекса доходности, то с позиции кредитора на единицу вложений мы получим всего 1,2 единицы дохода.

Вывод: проект является более эффективным с позиции участия акционерного капитала.

Сравнение двух инвестиционных проектов различной продолжительности.

Чтобы исключить разницу в сроках реализации проектов, используют 2 метода:

метод кратности

метод повторяемости бесконечное количество раз.

По исходным данным по двум инвестиционным проектам, необходимо выполнить анализ двумя методами, ставку дисконтирования принять равной 10%.

Таблица 3.1.

Исходные данные.

Период	Чистый результат по проектам
	А – 3года	В – 4года
0	-85	-85
1	40	50
2	40	40
3	60	40
4		40
NPV при R=10%	29,501	50,887

Приведем к общей длине годов = 12 лет.

№	года
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
А	0	1	2	3 0	1	2	3 0	1	2	3 0	1	2	3
В	0	1	2	3	4 0	1	2	3	4 0	1	2	3	4

Так как сумма NPV12 проекта В больше чем у А, то предпочтительнее проект В.

Предположим, что проекты повторяются бесконечно, тогда NPV проекта повторяющегося от 1 до бесконечности:

Как видно, NPV проекта В больше NPV проекта А, поэтому проект В предпочтительней.

В результате проведения анализа по двум этим методам можно сделать вывод, что проект В лучше по каждому из методов.

Оценка эффективности портфельного инвестирования.

Если компания может одновременно участвовать в нескольких проектах, а финансовых ресурсов на все проекты не хватает, решается задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Таблица 4.1.

Исходные данные.

Показатель	Проект
	А	Б	В	Г
Инвестиции	33	44	55	22
NPV	1,66	1,77	2,04	1,05
PI	1,05	1,04	1,037	1,048

Компания имеет возможность инвестировать а) до 55 б) до 100

4.1 Проекты поддаются дроблению.

Плавная оптимизация допускает возможность реализовывать не только целиком каждый проект, но и любую его часть. При этом берется к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и доходов. Методика расчета портфеля инвестиций включает следующий алгоритм:

Проекты ранжируются в порядке убывания индекса доходности.

В первую очередь в инвестиционный портфель включаются проекты с большим индексом и те, которые могут быть полностью профинансированы.

Очередной проект берется в той части, в которой на него хватает средств.

Проекты упорядочиваются следующим образом: А, Г, Б, В.

Формируем портфель в таблицу: а) до 55

Таблица 4.2.

Проект	Инвестиции	Часть инвестиций, включающая в портфель	NPV
А	33	100%	1,66
Г	22	100%	1,05
	55		2,71

Формируем портфель в таблицу: б) до 100

Таблица 4.3.

Проект	Инвестиции	Часть инвестиций, включающая в портфель	NPV
А	33	100%	1,66
Г	22	100%	1,05
Б	44	100%	1,77
В	1	1/55 = 1,82%	2,04*0,0182=0,04
	100		4,52

Любая другая комбинация уменьшает суммарную NPV.

4.2 Проекты не поддаются дроблению.

Максимальный объем инвестиций для компании: 88.

Таблица 4.4.

Вариант комбинации проектов	∑ инвестиции	∑ NPV
А+Б	77	3,43
А+В	88	3,7
А+Г	55	2,71
Б+В
Б+Г	66	2,82
В+Г	77	3,09

Оптимальна комбинация А+В, так суммарный NPV больше остальных комбинаций.

4.3 Портфель на два года.

Фактор дисконта равен 0,9091. Максимальный объем инвестиций в первый год для компании: 85.

В начале по каждому проекту рассчитывается индекс возможных потерь, в случае, если проект будет отложен на 1 год.

Проекты ранжируются в порядке убывания этого индекса.

Составляется портфель согласно ранжированию.

Таблица 4.5.

Проект	NPV в году 1	Фактор дисконта	NPV в году 0	Потеря NPV	Инвестиции	Индекс возможных потерь
А	1,66	0,9091	1,509	0,151	33	0,0046
Б	1,77		1,609	0,161	44	0,0037
В	2,04		1,855	0,185	55	0,0034
Г	1,05		0,955	0,095	22	0,0043

Ранжирование проектов: А Г Б В.

Формируем портфель, согласно ранжированию:

Таблица 4.6.

Проект		Инвестиции	Часть инвестиций, включающая в портфель	NPV
Портфель 1го года
А		33	100%	1,66
Г		22	100%	1,05
Б		30	30/44 = 68,18%	1,77*0,6818=1,21
	85			3,92
Портфель 2го года
Б		14	31,82%	1,609*0,3182=0,51
В		55	100%	1,86
				2,37
				6,29

Суммарная NPV за два года при таком формировании портфелей составит 6,29.

Анализ рисков проекта с помощью дерева решений.

Предположим, что «Robotics International, Ltd.» рассматривает возможность производства промышленных роботов для отрасли промышленности, выпускающей телевизоры.

Этап 1. В момент t = 0, который в данном случае имеет место где-то в ближайшем будущем, проводится изучение стоимостью в: 626 тыс. дол. рыночного потенциала для применения роботов на линиях сборки телевизоров.

Этап 2. Если окажется, что значительный рынок для телевизионных сборочных роботов действительно существует, тогда в момент t = 1 расходуется: 1126 тыс. дол. на разработку и изготовление нескольких опытных образцов роботов. Эти роботы затем оцениваются инженерами из телевизионной промышленности, и их мнения определяют, будет ли фирма продолжать работу над проектом.

Этап 3. Если опытные образцы роботов хорошо себя покажут, тогда в момент t = 2 в строительство производственного предприятия инвестируется 11260 тыс. дол. Менеджеры прогнозируют, что чистый денежный поток, генерируемый в течение последующих пяти лет, может варьировать в зависимости от спроса на продукцию. По оценке руководства, вероятность того, что исследование даст благоприятные результаты, составляет (0,75). Это приведет к решению перейти к этапу 2. Если работа по проекту прекратится, расходы компании на начальное маркетинговое исследование будут списаны в убыток. Если маркетинговое исследование предпринято и его результаты положительны, тогда по предварительному подсчету руководства, сделанному еще до начальной инвестиции есть: (60%) - ная вероятность того, что телеинженеры сочтут робот полезным, и (40%) - ная вероятность того, что он им не понравится.

Если инженеры примут робот, тогда фирма потратит заключительные средства на постройку предприятия и развертывание производства, в противном случае проект будет отвергнут. Если фирма все-таки развернет производство, операционные денежные потоки за 5-летний срок действия проекта будут зависеть от того, насколько хорошо рынок примет конечный продукт. Есть (32%) ный шанс на то, что спрос будет вполне приемлемым, а чистый денежный поток составит 11260 тыс. дол в год; 40%-ная вероятность — 5260 тыс.дол и (28%) - ная возможность ежегодного убытка в 3260 тыс.дол. Цена капитала для компании (10%).

Таблица 4.7.

Анализ дерева решений.

Время							Кумулятивная вероятность	NPV	Вероятность * NPV
t=0	t=1	t=2	t=3	t=4	t=5	t=6
-626							0,25	-626	-156,5
75%	-1126						0,75*0,4=0,3	-1636	-490,8
	60%	28%	-3260	-3260	-3260	-3260	0,75*0,6*0,28= 0,126	-20265	-2553,4
		-11230
		40%	5260	5260	5260	5260	0,75*0,6*0,4= 0,18	4749	854,8
		32%	11260	11260	11260	11260	0,75*0,6*0,32= 0,144	22365	3220,6
							1,000	Ожидаемая NPV 874,7

1