В наши дни мы становимся свидетелями прихода в Россию активного периода слияний и поглощений. На рынке присутствует множество успешных компаний, которые желают развиваться и преуспевать.
Процесс глобализации экономики с каждым годом набирает силу, и ни одна из компаний не желает оставаться за бортом этого процесса. Бизнесмены, акционеры, и главы корпораций вынуждены укрупнять капитал для более эффективного его использования. Учитывая иностранный опыт, мы пришли к выводу, что в ближайшем будущем российский рынок слияний и поглощений будет расширяться. Слияния и поглощения (M&A, Mergers & Acquisitions) – современная тенденция консолидации активов и концентрации производственной деятельности. На рынке слияний и поглощений, несомненно, существует множество проблем, что является одной из причин того, что далеко не все объявленные сделки осуществляются. Одна из основных проблем на рынке – непонимание Российскими бизнесменами процесса подготовки и проведения таких сделок, вдобавок не существует универсальной модели слияний и каждая сделка должна рассматриваться как уникальная. Более того, сделки слияний и поглощений зачастую имеют вовсе не положительный, а отрицательный результат, больше трети всех крупнейших международных слияний и поглощений за последние годы оказались неудачными (согласно результатам исследования, подготовленного консалтинговой компанией KPMG).
Рис. 1 Крупнейшие сделки в 2003 г.
При многообразии целей и причин слияний и поглощений, основной причиной, на мой взгляд, является стремление к получению синергетического эффекта (2+2=5), который возникает в результате взаимодополняющего действия активов двух или нескольких предприятий. В связи с этим возникает вполне резонный вопрос: “Как оценить этот эффект?”. И ответ на этот вопрос достаточно прост - необходимо оценить компанию (объект сделки), оценить денежные потоки, которые будут генерировать компании вместе. Если участники сделки вдруг пренебрегут оценкой компаний, слияние может оказаться пустой тратой денег. Компании будут подобны слепцам, ведущим друг друга.
Допустим, что целью поглощения является непубличная кампания с неизвестной ценой акций, никто даже не задается вопросом, сколько же стоит эта компания для ее владельцев. Стоимость создаваемая бизнесом для существующих владельцев, - это все что действительно есть для продажи. Большинство, а возможно и все сделки, обладающие синергетическим эффектом, создаются покупателем, а не продавцом, так как покупателю легче уловить эффект, усиливающий его бизнес. Поэтому покупателю не следует платить продавцу за стоимость, создаваемую самим покупателем. Однако в данной ситуации, покупатель, скорее всего именно так и поступит, поскольку он сам не знает сколько стоит компания-цель как отдельный бизнес. Как следствие он не узнает, сколько стоят синергии, возникающие в результате поглощения, или какую первоначальную стоимость предлагать существующим владельцам. Как правило, существующая команда предприятий, не является экспертами в области оценки бизнеса.
Проблема российского бизнеса заключается в том, что эту простую истину понимают немногие. На западе крупные компании уже давно привыкли пользоваться услугами консультантов и независимых оценщиков, в России очень немногие понимают необходимость свежего и независимого взгляда на сделку. Оценка при слияниях и поглощениях позволяет участникам сделки взглянуть на процесс с другой стороны, откинуть предвзятость, оценить риски и выгоды будущей объединенной компании. Продавец получает полную информацию о стоимости своей компании, уменьшает риск потерь при продаже и увеличивает вероятность успешной продажи бизнеса. Покупатель получает портрет приобретаемого бизнеса, доказательства того, что он не переплачивает, и, что особенно важно, обоснованное подтверждение того, что слияние в конечном итоге увеличит стоимость его компании. Многие компании пренебрегают этими логичными причинами оценивать приобретаемый бизнес и, как следствие, у трети с лишним компаний, образованных в результате слияния и поглощения, теперь существуют большие проблемы, и они избавляются от купленных предприятий, часто выставляя их на продажу по ценам, ниже тех, за которые они были куплены в самом начале. Среди этих компаний — британская машиностроительная фирма Invensys, американский конгломерат Tvco, телекоммуникационные гиганты AT&TиBritishTelecom.
История хранит множество примеров того, что бывает с компаниями при отказе менеджмента от оценки будущей сделки. Так, например, в начале 2003 года AOL Time Warner Inc. объявил о самых крупных в истории США годовых убытках - почти 100 миллиардов долларов. Главной причиной аналитики называют неудачное слияние с интернет-провайдером America Online. После покупки в 2000 году этой фирмы за 124 миллиарда долларов акции объединенной компании потеряли около 70 процентов своей стоимости, поскольку только на списание стоимости активов America Online было потрачено 45,5 миллиарда долларов. Сумма списаний в два раза превысила прогнозы аналитиков. С момента неудачной попытки слияния с General Electric Co. в июле 2001 года акции Honeywell упали на 18 процентов.
Иногда менеджмент желает создать иллюзию процветания в глазах акционеров и инвесторов. Примером этого может служить волна слияний и поглощений в автомобильной промышленности. Успешно работающая Daimler-Benz никак не может вывести на уровень самоокупаемости свое американское приобретение Chrysler, что отражается на финансовых результатах объединенной компании, а следовательно - и на цене ее акций. В 2001г. DaimlerChrysler понесла убыток в 662 млн евро ($580 млн), тогда как в 2000г. прибыль компании составила 7,89 млрд евро ($6,91 млрд). Акции DaimlerChrysler на NYSE стоят сейчас $37,86, тогда как за последний год цена достигала $52,72. Как правило, принятые решения оказывались неудачными, что выявлялось только через несколько лет после сделки. Причиной этому явились ошибки в финансовых расчетах и рыночных оценках компаний, неверном выборе объекта поглощения.
Для эффективного взаимодействия продавцов и покупателей бизнеса, обе стороны должны обладать наиболее полной информацией о рынке и о компаниях. Продавцы и покупатели должны иметь четкое представление о стоимости и возможностях своего бизнеса, и если в России потенциал своего бизнеса осознает большинство, то о стоимости они имеют достаточно плохое представление. Психологический барьер не позволяет владельцу бизнеса обратится к консультанту. Российские бизнесмены смотрят на оценку как на ненужную вещь и обращаются к оценщикам только тогда, когда того требует законодательство. В последние годы русский бизнес начинает понимать, что услуги консультантов и оценщиков в конечном итоге увеличивают стоимость компании, оптимизируют ее работу, выявляют проблемы и подсказывают, как их решить. Отчет об оценке не только покажет стоимость компании, но и увеличит вероятность ее выгодной продажи или привлечения инвестиций. Gart Sports является вторым по величине ритейлером спортивных товаров, торговая сеть компании составляет 181 магазин в более чем 20 штатах. Компания традиционно развивается на Западе, где и находятся основные торговые точки. На протяжении последних лет Gart провела два удачных поглощения - Sportmart в 1998 году и Oshman's в 2001 году. Обе сделки положительно сказались на росте стоимости компании.
Подводя итог, можно с уверенностью сказать, что оценка при слияниях и поглощениях является основополагающим элементом стратегии слияний и поглощений. Во-первых, оценка стоимости компаний является ключом к пониманию целесообразности заключения сделки. Во-вторых, оценка позволяет определить успех или провал осуществившегося слияния или поглощения и разработать дальнейшую финансовую стратегию.
Есть надежда, что эти доводы убедят владельцев бизнесов более глубоко подходить к вопросам продажи и покупки компаний, более четко осознавать ценность оценки и то, какие выгоды и перспективы открывает это направление. Именно от того, насколько Российские бизнесмены поймут, насколько важно знать, сколько же стоит бизнес, и будет зависеть дальнейшая судьба слияний и поглощений на российском рынке.
Антон Полеванов, руководитель Департамента оценки ЗАО «Интеллект-Консалтинг»
Другие работы по теме:
Методы оценки рыночной стоимости земли
Оценка земли подразделяется на массовую кадастровую оценку земельных участков и рыночную оценку единичного земельного участка. Целью кадастровой оценки является одновременное определение кадастровой стоимости всех земельных участков в границах административно- территориальных образований (областей, районов, городов, поселений и т.п.) по оценочным зонам (оценочным группам почв) на определенную дату.12В НК РФ установлено, что кадастровая стоимость должна стать базой налогообложения земельной собственности.
Корпоративное реструктурирование
11.2. Внешнее развитие предприятия основано на купле (продаже) активов, подразделений, слияниях и поглощениях, а также видах деятельности по сохранению корпоративного контроля. Стратегическая цель — повышение стоимости акционерного капитала за счет изменения структуры активов; аккумуляция средств на главных направлениях развития бизнеса и сохранение корпоративного контроля.
Сравнительный подход к оценке бизнеса
Общая характеристика сравнительного подхода. Теоретические основы, доказывающие возможность его применения и объективность (обоснованность) результативной величины. Характеристика ценовых мультипликаторов. Этапы формирования итоговой величины стоимости.
Оценка фирмы методом компании-аналога
Определение рыночной стоимости 100% пакета акций выбранной компании. Объем фармацевтического рынка России на 2005 г. Повышенный спрос на лекарства в IV квартале 2004г. Краткое описание компании. Корректирование полученных данные о стоимости компании.
О слияниях и поглощениях…
Эпидемия слияний и поглощений, свирепствующая в течение последних 10 лет среди транснациональных компаний, докатилась и до развивающегося рынка России.
Бизнес как объект оценки
Содержание Введение …………………………………………………………………………..3 Бизнес как объект оценки …………………………………..……..……………4 Подготовительный этап ……………………………………..……………….…5
Международным комитетом по стандартам оценки
Международные стандарты оценки разрабатываются ( International Valuation Standards Committee - IVSC ), международной организацией, объединяющей профессиональные организации оценщиков более чем 50 стран мира. Российскую Федерацию в данной организации представляет Российское общество оценщиков.
Оценка бизнеса
Особенности оценочной деятельности в условиях рыночной экономики. Общая характеристика и сравнение основных методов оценки стоимости земельных участков. Сущность реструктуризации предприятия, а также оценка его стоимости и анализ прямых и косвенных выгод.
Закрытая компания как объект оценки
Понятие оценки бизнеса. Необходимость исследования закрытых компаний, их особенности. Открытые и закрытые компании: юридический и экономический аспекты. Методы оценки закрытых компаний: доходный, закрытый, сравнительный. Метод рынка капитала и сделок.
Оценка контрольного и неконтрольного пакета акций
Оценка стоимости контрольного и неконтрольного пакетов акций В процессе оценки бизнеса часто требуется определение рыночной стоимости не всего предприятия, не всех 100% его акций, а лишь пакета (пая). Важнейший вопрос, который возникает при этом: является ли оцениваемый пакет акций контрольным? Уровень контроля над предприятием, получаемый собственником пакета, влияет на стоимость оцениваемой доли.
по Финансам 4
Оглавление Задание № 2 3 Тестовое задание № 3 4 СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 5 Задание № 1 Для оценки проекта производства кирпича на микрозаводе (покупка оборудования – запуск - реализация продукции) использовался критерий IRR, рассчитанный по операционному денежному потоку. Этот показатель оказался равен 28%.
Активы в финансовом менеджменте
Экономическая сущность активов, их классификация и принципы отражения в бухгалтерском учете. Методы оценки имущественной ценности предприятия: фактическая, восстановительная и дисконтированная стоимость приобретения, возможная цена продажи товара.
Преимущества управления знаниями
От того, знает ли компания, как работать лучше и быстрее других, часто зависит ее будущее. Поэтому все большее число компаний начинает относить знания к своим нематериальным активам, а многие из них оценивают их выше, чем материальные активы.
Нерациональное зерно: десять проблем финансиста
Любая сделка основывается на оценке риска, каждый риск должен оцениваться на основе вероятностей. Как выясняется, человек не силен ни в том, ни в другом. Доминирующим фактором в принятии решений являются эмоции.
Сочинения на свободную тему - горе-мечтатель
Есть у меня знакомый. Фома уж такой ленивый хотя и умный парень. Все мечтает. Фома что кто нибудь за него будет решать задачи и учить уроки а он только оценки будет получать. Как то Фома замечтался улетел в своей фантазии в заоблачные дали.
Порог сытости
Менеджеры отличаются территориальной подвижностью, высокой чувствительностью к изменениям рынка труда и не ограничены конкретной географической зоной. В то же время, есть выраженные локальные особенности.
Слияние и поглощение компаний. Эффект синергизма
Слияние и поглощение как одни из самых распространенных приемов развития компаний. Мировой опыт корпоративного менеджмента в области реструктуризации компаний. Типы слияний, основные цели, которые преследуют стороны, эффективность и последствия сделки.
Как объяснить волны слияний?
Принципы развития крупных компаний и поиск дополнительных источников расширения их деятельности. Пять наиболее выраженных волн в развитии процессов слияния и поглощения. Краткая характеристика периода слияния компаний методом горизонтальной интеграции.
Формирование и анализ стратегии организации
Стратегический менеджмент и определение стратегии организации. Планы, цели, политика как основные элементы стратегии. Процесс выбора стратегии, его этапы. Способы управления организацией. Применение в управленческой практике долгосрочного планирования.
Понятие бюджетного устройства и бюджетной системы РФ. Рассмотрение и утверждение бюджета РФ
ОГЛАВЛЕНИЕ Введение 4 1.Понятие бюджетного устройства и бюджетной системы РФ 5 Бюджетное законодательство РФ содержит понятие «консолидированный бюджет» – свод бюджетов всех уровней бюджетной системы на соответствующей территории (ст.6БКРФ). Консолидированный бюджет субъекта РФ составляют бюджет самого субъекта и свод бюджетов находящихся на его территории муниципальных образований.
Ловушки обучения
В деятельности любой развивающейся компании происходят изменения. Зачастую они настолько существенные, что у руководства возникает необходимость в обучении персонала. Однако действительно ли эффективна данная мера.
Финансовая эффективность слияний и поглощений
Теоретические основы совершения сделок слияния и поглощения: тенденции на рынке, оценка эффекта синергии соглашений. Мировая направленность и финансовая продуктивность процессов в банковском секторе Республики Беларусь (на примере Приорбанка и RZB банка).
Мировые тенденции слияний и поглощений в финансовом секторе
Основные мотивы консолидации в финансовом секторе страны. Особенности поглощений в Европе, США и Японии. Эффективность фирмы с точки зрения издержек и прибыли. Крупнейшие слияния в банковском секторе США в 1986-2006 гг. Роль нового товарного знака.
Организационно-правовые формы некоммерческих организаций за рубежом
ОРГАНИЗАЦИОННО-ПРАВОВЫЕ ФОРМЫ ЗАРУБЕЖНЫХ КОММЕРЧЕСКИХ ОРГАНИЗАЦИЙ (ФИРМ) Каждая коммерческая организация (фирма), участвующая в хозяйственном обороте, образуется в определенной организационно-правовой форме и действует в рамках норм гражданского и торгового права соответствующего государства, регулирующего ее деловые взаимоотношения с контрагентами.
Стоимость бренда взгляд финансиста
Стоимость бренда: взгляд финансиста Ирина Просвирина Профессор кафедры бухгалтерского учета и финансов ЮУрГУ, научный руководитель программы MBA международного факультета ЮУрГУ
Горе-мечтатель
Автор: Сочинения на свободную тему Есть у меня знакомый Фома, уж такой ленивый, хотя и умный парень. Все мечтает Фома, что кто-нибудь за него будет решать задачи и учить уроки, а он только оценки будет получать. Как-то Фома замечтался, “улетел” в своей фантазии в заоблачные дали... Видится “герою”, что пришел к нему робот, и жизнь Фомы сразу улучшилась.
Фазовая автоподстройка в относительной фазовой манипуляции ОФМн
Graphics Фазовая автоподстройка (ФАП) в приемниках ОФМн радиосигналов. Схемы Пистолькорса и Сифорова Graphics Безусловная оценка фазы Graphics Схема оптимального приемника ФМн-радиосигналов с флюктуирующей начальной фазой (переприсвоение оценки фазы) Graphics