к контрольной работе по дисциплине «Долгосрочная финансовая политика»
Задача 11. Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (ССК) предприятия до и после предоставления ему государственной поддержки в форме кредита в размере 100 тыс. руб. под 10% годовых сроком на 2 года. В случае предоставления государственной поддержки расчёт провести для трёх вариантов дивидендной политики:
1) после предоставления кредита продолжается выплата дивидендов, как по привилегированным, так и по обыкновенным акциям;
2) выплата дивидендов осуществляется только по привилегированным акциям;
3) дивиденды не выплачиваются вообще.
Вычисления произвести в расчёте на год. До предоставления государственной поддержки пассив предприятия имел следующую структуру(см. табл.1):
Собственные средства (СС):
привилегированные акции (ПА);
обыкновенные акции и нераспределённая прибыль (ОА).
Заёмные средства (ЗС):
долгосрочные кредиты (ДК);
краткосрочные обязательства (КО);
кредиторская задолженность (КЗ).
В расчётах принять:
- норматив отнесения процентов по долгосрочному кредиту на себестоимость равным 13% + 3% = 16%;
- ставка налога на прибыль – 24%;
- мобилизация средств с помощью привилегированных акций обходится предприятию в 25%;
- мобилизация средств с помощью обыкновенных акций обходится предприятию в 30%;
- долгосрочный кредит предоставлен под 15% годовых;
- краткосрочные обязательства обходятся предприятию в 20% годовых;
- кредиторская задолженность обходится предприятию в 30% годовых.
Таблица 1
Исходные данные к задаче 1, тыс. руб.
|
| ПА | ОА | ДК | КО | КЗ |
| 7 | 20 | 750 | 50 | 150 | 50 |
2. Проанализировать, как меняется ССК при изменении структуры пассива.
Решение:
Исходные данные:
ПА – 20 тыс.руб. 25%
ОА – 700 тыс.руб. 30%
ДК – 50 тыс.руб. 15%
КО – 150 т ыс.руб. 20%
КЗ – 50 тыс.руб. 30%
ГК – 100 тыс.руб. 10%
Рцб = 8,5%
Т = 24% (налог на прибыль)
1. Wобщ = ∑ рi di
1,1 х 8,5 = 9,35%
Р*ко = Рко х (1-Т) = 20 х (1-0,2) = 16%
Р*дк = 9,35 х (1-0,2) + (20-9,35) = 18,13%
2. Wсс = ∑ рi di = Рпа х dпа + Роа х dоа
dпа = 20/770 = 0,03
dоа = 750/770 = 0,97
Wсс = 25 х 0,03 + 30 х 0,97 = 29,85%
3. Wзс = ∑ рi di
dдк = 50/250 = 0,2
dко = 150/250 = 0,6
dкз = 50/250 = 0,2
Wзс = 15 х 0,2 + 20 х 0,6 + 30 х 0,2 = 21%
4. Wобщ = ∑ рi di
dсс = 770/1020 = 0,75
dзс = 250/1020 = 0,25
Wобщ = 29,85 х 0,75 + 21 х 0,25 = 27,64%
Вывод: рентабельность инвестиций не должна быть ниже средневзвешенной стоимости вкладываемых средств.
Структура пассива после государственного кредита
ГК 100тыс.руб. 10% (7,8)
т.к. 10 ≥ 9,35 => Р *гк = 9,35 х (1-0,24) + (10-9,35) = 7,8 (%)
Вариант I
Wсс = 29,85%
dдк = 50/350 = 0,14
dко = 150/350 = 0,43
dкз = 50/350 = 0,14
dгк = 100/350 = 0,29
dсс = 770/1020 = 0,75
dзс = 250/1020 = 0,25
Wзс = 18,13 х 0,14 + 16 х 0,43 + 30 х 0,14+8,13 х 0,29 = 13,62%
Wобщ = 29,85 х 0,75 + 13,62 х 0,25 = 33,47%
В результате государственной поддержки доля средневзвешенной стоимости капитала увеличилась на 5,83%
Вариант II
Wсс = 25 х 0,03 + 0 х 0,97 = 0,75%
Wзс = 13,62%
Wобщ = 0,75 х 0,75 + 13,62 х 0,25 = 3,97%
Вариант III
Wсс = 0+0
Wзс = 13,62%
Wобщ = 0 х 0,75 + 13,62 х 0,25 = 3,41%
| Варианты | W, % |
| 1. До государственного кредита 2. После предоставления гос. кредита а) вариант I б) вариант II в) вариант III | 27,64 33,47 3,97 3,41 |
Вывод:
1. Средневзвешенная стоимость капитала испытывает влияние структуры капитала. Для всех 3-х вариантов ССК оказалась меньше той, которую компания имела до получения государственного кредита.
2. Отказ от выплаты дивидендов по обыкновенным акциям, почти в 3 раза снизил ССК по сравнению с вариантом один.
3. Отказ от выплаты дивидендов по всем акциям привел к еще большему снижению ССК.
Задача 2
Инвестор собирается вложить денежные средства С0 (тыс. руб.)в проект – строительство объекта, чтобы через год его продать и получить доход в размере С1(тыс. руб.). Требование инвестора к доходности вкладываемых финансовых ресурсов - обеспечить равный доход в сравнении с альтернативным вложением капитала, где норма доходности составляет k = 20%.
1. Требуется определить:
приведённую (PV) и чистую приведённую стоимость (NPV) проекта;
рентабельность(R) и чистую рентабельность (RNPV) проекта;
коэффициент рентабельности (kR) проекта.
приведённую (PVр) и чистую приведённую стоимость (NPVр) проекта с учётом прогнозируемого риска (kр,% - норма доходности альтернативного варианта, соответствующего прогнозируемому риску).
2. Проанализировать изменение приведённой стоимости проекта в зависимости от срока его реализации и прогнозируемого риска.
Таблица 2.
Исходные данные к задаче 2
|
| С0, тыс.руб. | С1, тыс.руб. | kр (%) |
| 7 | 110 | 165 | 40 |
Решение:
1. Приведённая (PV) и чистая приведённая стоимость (NPV) проекта:
PV = С1 х kd kd = 1/(1+к/100)
PV = 165 х 1/(1+20/100) = 136,95 тыс.руб.
NPV = -С0+ PV= -110+136,95 = 26,95 тыс.руб.
2. Рентабельность(R) и чистая рентабельность (Rч) проекта:
R = (С1 – С0) / С0 х 100% = (165-110)/110 х 100% = 50%
Rч = (PV – C0)/ С0 х 100%= NPV / С0 х 100%= 26,95/110 х 100% = 24,5%
3. Коэффициент рентабельности (kR) проекта:
KR = PV/ С0 = 136,95/110 = 1,25
4. Приведённая (PVр) и чистая приведённая стоимость (NPVр) проекта с учётом прогнозируемого риска (kр,% - норма доходности альтернативного варианта, соответствующего прогнозируемому риску).
PVр = С1/(1+ kR /100) = 110/(1+40/100) = 78,57 тыс.руб.
NPVр = -С0+ PVр = -110+78,57 = - 31,43 тыс.руб.
Вывод:
1. Ожидаемый доход 110 тыс.руб. был бы приведенной стоимостью проекта, если бы поступал инвестору сразу. Отсрочка в получении дохода на 1 год увеличивает приведенную стоимость до 136,95 тыс.руб.
2. Риск связанный с реализацией проекта снижает его приведенную стоимость до 78,57 тыс.руб.
ЗАДАНИЕк контрольной работе по дисциплине «Краткосрочная финансовая политика»
Задача 1
Предприятие выпускает и продаёт изделия трёх модификаций: А, Б и В. При неизменных ценах количество изделий, предусмотренных бизнес-планом и выпущенных фактически, отличаются (см. табл.1).
Рассчитать до и после структурного сдвига в производстве:
1) средневзвешенную плановую Цп и фактическую Цф цену продажи изделия (в руб.) и её изменение ∆Ц (в %);
объём производства и продаж согласно бизнес-плана Опи фактический Оф (в шт.), а также его изменение ∆О (в %);
3) себестоимость выпуска каждого изделия по бизнес-плану Сп и фактическую Сф (в руб.), а также её изменение ∆С (в %);
прибыль по бизнес-плану Ппи фактическую Пф (в руб.), а также её изменение ∆П(в %);
рентабельность продаж каждого изделия по бизнес-плану Riп и фактическую Riф( i = 1…3 ), средние значения рентабельности по бизнес плану Rср.пи фактическую Rср.a , а также её прирост ∆Rср.(в %);
сумму прироста выручки от реализации по каждому виду дополнительно выпускаемой продукции Вiпр.(предельная выручка) и соответствующую сумму прироста себестоимости Сiпр.(предельные издержки) в рублях;
общую предельную выручку Впр.и общую предельную себестоимость Спр.(в руб.).
2. Проанализировать влияние структурного сдвига в производстве на показатели, рассчитанные в п.1.
Таблица 1.
Исходные данные к задаче 1
| Вид изделия | Данные *Вариант | Количество изделий по бизнес-плану, шт. | Фактическое количество изделий, шт. | Цена за 1 шт., руб. | Себестоимость, руб. |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
| А | 7 | 350 | 300 | 2000 | 1000 |
| Б | 7 | 2600 | 2600 | 3000 | 2000 |
| В | 7 | 1100 | 1200 | 4000 | 3000 |
Плановые показатели производства
| Модель | Себес-ть Сi | Цена Цi | Рентаб. Ri (%) | Кол-во Ni (шт.) | Себес-ть Сп | Прибыль Пп |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| А | 1000 | 2000 | 100 | 350 | 350 | 350 |
| Б | 2000 | 3000 | 50 | 2600 | 5200 | 2600 |
| В | 3000 | 4000 | 33,3 | 1100 | 3300 | 1100 |
| Итого: | Rср=45,76 | 4050 | 8850 | 4050 | ||
1). Плановый объем выпуска (Оп):
Оп =∑ (Цi х Ni)= 2000 х 350 + 3000 х 2600 + 4000 х 1100 = 12900 тыс.руб.
Nп =∑ Ni = 4050 шт.
2). Средневзвеш. цена изделия (Цп):
Цп =Оп / Nп=12900/4050 = 3,19 тыс.руб.
3). Рентабельность продаж каждого изделия по бизнес-плану (Ri):
Ri = (Цi - Сi )/ Сi х 100%
RА = (2000-1000)/1000 х 100% = 100%
RБ = (3000-2000)/2000 х 100% = 50%
RВ = (4000-3000)/3000 х 100% = 33,3%
Rср= Пп/ Сп х 100%=4050/8850 х 100% = 45,76%
4). Себестоимость выпуска каждого изделия по бизнес-плану (Сiп):
Сiп = Сi х Ni
САп = 1000 х 350 = 350 тыс.руб.
СБп = 2000 х 2600 = 5200 тыс.руб.
СВп = 3000 х 1100 = 3300 тыс.руб.
5). Прибыль по бизнес-плану (Пiп):
Пiп = Цi х Ni – Сiп
ПАп = 2000 х 350-350 тыс.руб. = 350 тыс.руб.
ПБп = 3000 х 2600-5200 тыс.руб. = 2600 тыс.руб.
ПВп= 4000 х 1100-3300 тыс.руб. = 1100тыс.руб.
Фактические показатели производства
| Модель | Себес-ть Сi | Цена Цi | Рентаб. Ri (%) | Кол-во Ni (шт.) | Себес-ть Сф | Прибыль Пф |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| А | 1000 | 2000 | 100 | 300 | 300 | 300 |
| Б | 2000 | 3000 | 50 | 2600 | 5200 | 2600 |
| В | 3000 | 4000 | 33,3 | 1200 | 3600 | 1200 |
| Итого: | Rср=45,05 | 4100 | 9100 | 4100 | ||
1). Фактический объем выпуска изделия (Оф):
Оф =∑ (Цi х Ni)= 2000 х 300 + 3000 х 2600 + 4000 х 1200 = 13200 тыс.руб.
Nф =∑ Ni = 4100 шт.
2). Средневзвеш. цена изделия (Цф):
Цф =Оф / Nф=13200/4100 = 3,22 тыс.руб.
3). Рентабельность продаж каждого изделия (Ri):
Ri = (Цi - Сi )/ Сi х 100%
RА = (2000-1000)/1000 х 100% = 100%
RБ = (3000-2000)/2000 х 100% = 50%
RВ = (4000-3000)/3000 х 100% = 33,3%
Rср= Пф/ Сф х 100%=4100/9100 х 100% = 45,05%
4). Фактическая себестоимость выпуска каждого изделия (Сiф):
Сiф = Сi х Ni
САф = 1000 х 300 тыс.руб.= 300 тыс.руб.
СБф = 2000 х 2600 тыс.руб.= 5200 тыс.руб.
СВф = 3000 х 1200 тыс.руб. = 3600 тыс.руб.
5). Фактическая прибыль (Пiф):
Пiф = Цi х Ni – Сiф
ПАф = 2000 х 300-300 = 300 тыс.руб.
ПБф = 3000 х 2600-5200 = 2600 тыс.руб.
ПВф= 4000 х 1200-3600 = 1200тыс.руб.
2. Проанализировать влияние структурного сдвига в производстве на показатели, рассчитанные в п.1.
За счет структурного сдвига, средневзвеш. цена изделия возросла на 0,94%:
∆Цср =(Цф – Цп)/ Цп х 100% = (3,22-3,19)/3,19 х 100% = 0,94%
За счет структурного сдвига, объем производства возрос на 2,33%
∆О = (Оф – Оп)/ Оп х 100%= (13200-12900)/12900 х100%= 2,33%
∆О = Оф - Оп = 13200-12900 = 300 тыс.руб.
3. Себестоимость выпуска возросла на 2,33%
∆С = (Сф – Сп)/ Сп х 100%= (9100-8850)/8850 х 100% = 2,82%
4. Прибыль предприятия увеличилась на 1,23%:
∆П = (Пф – Пп)/ Пп х 100%= (4100-4050)/4050 х 100% = 1,23%
5. Произошло уменьшение рентабельности на 1,55%, т.е. производство
предприятия можно считать нерентабельным
∆Rср = (Rф –Rп)/Rп х 100% = (45,05-45,76)/45,76 х 100% =- 1,55%
6. Сумма прироста выручки от реализации по каждому виду дополнительно выпускаемой продукции Вiпр.(предельная выручка):
В iпр = Ц iх (Nф - Nп )
ВАпр = 2000 х (300 – 350)= - 100 тыс.руб.
ВБпр = 3000 х (2600 – 2600)= 0 тыс.руб.
ВВпр = 4000 х (1200 – 1100)= 400 тыс.руб.
В пр. общ.= ∑ В iпр = - 100 + 0+ 400= 300 тыс.руб.
Сумма прироста себестоимости Сiпр.(предельные издержки):
С i пр.= С i ф – С i п
САпр = 300 – 350= - 50 тыс.руб.
СБпр = 5200 – 5200 = 0 тыс.руб.
СВпр = 3600 – 3300= 300 тыс.руб.
Спр. общ.= ∑ С iпр = - 50 + 0+ 300= 250 тыс.руб.
7. Предельная выручка – это прирост выручки от реализации дополнительной продукции:
Впр.общ. = Оф – Оп = 13200 – 12900 = 300 тыс.руб.
Предельной выручке соответствуют предельные издержки:
- это прирост себестоимости от реализации дополнительной продукции
Спр.общ. = Сф – Сп = 9100 – 8850 = 250 тыс.руб
Вывод:Так как при росте производства предельная выручка оказалась равной предельным издержкам, то это сигнализирует о том, что необходимо пересматривать ассортиментную политику предприятия, поскольку отсутствие прибыли говорит о целесообразности изменения направления деятельности предприятия.
Задача 2
При заданных величинах (см. табл.2) годовой выручки (В), переменных (З≈) и постоянных (З=) затрат предприятия определить:
1) прибыль в текущем (П) и плановом (Ппл) году;
2) эффект действия операционного рычага: изменение выручки (∆В) от реализации и прибыли (∆П), в %;
3) силу воздействия операционного рычага Сор;
4) порог рентабельности ПР, руб.;
5) запас финансовой прочности ЗФП , руб.
Таблица 2.
Исходные данные к задаче 2, тыс. руб.
| Показатели * Вариант | Выручка от реализации в текущем году | Выручка от реализации в плановом году | Переменные затраты в текущем году | Постоянные затраты |
| 7 | 4000 | 4500 | 800 | 400 |
Решение:
| Показатели (тыс.руб.) | Текущий год | Плановый год | Изменения (%) |
| В | 4000 | 4500 | 12,5 |
| VC | 800 | 900 | 12,5 |
| FC | 400 | 400 | Без изменений |
| П | 2800 | 3200 | 14,29% |
1. Прибыль в текущем и плановом году:
Пт = Вт – VC – FC = 4000-800-400 = 2800тыс.руб.
Пп = Вп – VC – FC = 4500-900-400 = 3200тыс.руб.
2. Эффект действия операционного рычага: изменение выручки (∆В) от реализации и прибыли (∆П), в %;
∆В = (Вп - Вт )/ Вт х 100% = (4500-4000)/4500 х 100% = 12,5%
VC = VCт + VCт х 12,5% = 800+800 х 12,5% = 900 тыс.руб.
∆П = (Пп – Пт)/ Пт х 100%=(3200-2800)/2800 х 100% = 14,29%3. Сила воздействия операционного рычага – Сор:
Сор = ∆П/ ∆В = 14,29/12,5 = 1,14;
Сор = (FCт + Пт)/ Пт = (400+2800)/2800 = 1,14
4. Порог рентабельности ПР, руб.:
ПР = FC/ ((Вт – VCт) / Вт) = 400/((4000-800)/400)= 50тыс.руб.
5. Запас финансовой прочности ЗФП:
ЗФП = Вт – ПР = 4000 – 50= 3950 тыс.руб.;
ЗФП(%) = ЗФП/Вт х 100%= 3950/4000*100%=98,75%
Вывод: Предприятие способно выдержать почти 98,75% снижение выручки, без серьезной угрозы для своего финансового положения.
Использованная литература:
Большаков С.В.
Основы управления финансами: Учебное пособие. – М.: ИДК ФБК-ПРЕСС, 2000.
Ван Хорн, Джеймс, К. Вахович, мл., Джон, М.
Основы финансового менеджмента: Пер. с англ. - М.: Издательский дом
«Вильямс», 2000.
Ковалёв В.В.
Практикум по финансовому менеджменту. Конспект лекций с задачами. –
М.: Финансы и статистика, 2002.
4. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С.
Стояновой. – М.: Перспектива, 1999.
Чернов В.А.
Финансовая политика организации: Учеб. пособие для вузов / Под ред.
проф. М.И. Баканова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.